一级市场变局：不再死磕IPO 科创企业开始考虑被并购

并购退出的崛起：一级市场的新机遇

元描述: 在IPO退出变得越来越困难的情况下，并购退出正迅速成为一级市场投资者的首选方案。本文将探讨并购退出的优势、面临的挑战以及未来发展趋势，并提供专业见解和案例分析。

简介:

随着资本市场发生翻天覆地的变化，一级市场正逐渐意识到，IPO退出可能不再是当前最理想的选择。并购退出逐渐成为企业和投资机构的另一选择。 近期，监管层在多个场合上鼓励上市公司并购重组，并发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等政策文件，进一步提振了一级市场并购退出的信心和热情。

本文将深入探讨并购退出的崛起，分析其背后的原因，并探讨其面临的挑战以及未来发展趋势。我们将以案例分析和行业专家的观点，为您提供更全面、更深入的洞察。

并购退出的兴起：趋势与驱动因素

IPO 退出难，并购市场升温

近年来，IPO 退出变得越来越困难。监管趋严、市场波动加剧，使得许多企业难以顺利上市。同时，不少企业的对赌回购期限将至，若不能尽快上市让投资方回笼资金，则需要支付巨额回购款。另一方面，不少创投基金已到退出期，亟需清算基金并给予 LP（出资人）相应的回报。

在这种情况下，并购退出成为了一个更具吸引力的选择。企业可以通过被并购，实现快速退出，并为投资机构提供回报。

监管政策的利好

除了市场环境的变化，监管政策的利好也推动了并购退出的发展。

近年来，监管层发布了一系列政策文件，鼓励上市公司并购重组，并放宽了并购标的的范围。例如，2023 年 9 月 24 日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），允许跨行业并购，以及科创板以外其他板块公司的未盈利资产收购。

这些政策的出台，为科技型企业提供了更多并购选择，也为投资机构提供了更灵活的退出路径。

案例分析：派沃特科技被收购

近期，秦川物联发布公告称，正在筹划以现金方式收购成都派沃特科技股份有限公司（简称“派沃特”）60%的股权。

派沃特曾经试图通过 IPO 募资的方式独立上市，但最终折戟。其投资方包括达晨财智和成都科技创新投资集团，其中达晨财智旗下基金持股约 6.9%。此次被收购，将为达晨财智等投资机构提供了一个有效的退出渠道。

并购退出：机遇与挑战

并购退出：机遇

并购退出的崛起，为一级市场带来了新的机遇。

• 加快退出速度： 并购可以比 IPO 更快地实现退出，帮助投资机构更迅速地获得回报。
• 拓宽退出渠道： 并购可以为企业提供更多退出选择，特别是对于那些难以满足 IPO 条件的企业。
• 提升企业价值： 并购可以帮助企业整合资源，提升竞争力，从而提高企业价值。

并购退出的挑战

并购退出也面临着一些挑战。

• 估值折价： 并购退出通常比 IPO 退出面临更高的估值折价。这是因为上市公司通常会对并购标的进行更严格的评估，并要求更高的回报率。
• 交易谈判复杂： 并购交易的谈判过程通常比 IPO 更加复杂，需要双方进行更深入的沟通和协商。
• 整合风险： 并购完成后，企业需要进行整合，这可能会带来一些风险，例如文化冲突、管理整合等。

并购退出估值：痛点与未来趋势

估值折价：投资者面临的痛点

并购退出估值折价是投资者面临的一个重要痛点。

• 市盈率 (P/E) 估值： 上市公司并购通常采用市盈率 (P/E) 法来估值，这会导致估值折价。对于成长期项目，被收购标的管理层基本都对未来 3 年利润做了承诺，公司估值是企业未来 3 年平均净利润的 15 倍 P/E。
• 收益差距： 由于估值折价，并购退出和 IPO 退出的收益差距较大。以 A 轮入股为例，并购退出和 IPO 退出的收益相差了 4-6 倍。

未来趋势：估值差距缩小

未来，并购退出与 IPO 退出的估值差距有望逐渐缩小。

• 二级市场估值变化： IPO 速度放缓，二级市场估值更加理性，这将有利于并购退出估值的提升。
• 政策支持： 监管层正在加强对科技型企业并购估值的包容性，并鼓励上市公司进行跨行业并购，这将为并购退出创造更友好的环境。
• 市场竞争加剧： 随着并购市场竞争加剧，上市公司将不得不提高报价，以吸引优质标的。

并购退出：企业与投资机构的策略

企业策略：放下 IPO 执念，拥抱并购

对于企业而言，放下 IPO 执念，选择被并购是当下的最优选。

• 理性评估： 企业需要理性评估自身的状况，并选择最适合自己的退出路径。
• 积极寻找买家： 企业可以积极寻找合适的并购方，并与之进行沟通和谈判。

投资机构策略：提前布局，重视并购退出

对于投资机构而言，需要提前布局，将并购退出纳入投资策略。

• 选择并购潜力项目： 在投资时，应选择具有并购潜力的项目，并与创始人约定并购相关条款。
• 建立并购团队： 建立专业的并购团队，以协助企业进行并购交易。

国内并购生态：发展与挑战

生态环境尚待完善

虽然中国并购市场正在快速发展，但依然存在一些问题。

• 产业巨头缺失： 国内大型产业巨头相对较少，缺乏强大的并购力量。
• 市场信息不对称： 市场信息不对称，导致企业难以找到合适的并购方。
• 并购基金不足： 国内并购基金数量不足，无法满足市场需求。

未来发展：政策支持与市场培育

为了推动中国并购市场的发展，需要政府政策支持和市场培育。

• 完善法律法规： 完善并购相关的法律法规，为并购交易提供更好的保障。
• 培育并购文化： 鼓励企业和投资机构参与并购，培育良好的并购文化。
• 发展并购基金： 鼓励发展并购基金，为并购交易提供资金支持。

常见问题解答

1. 并购退出与 IPO 退出的区别是什么？

并购退出是指将企业出售给另一家公司，而 IPO 退出是指将企业在证券交易所上市。并购退出通常速度更快，但估值折价率较高，而 IPO 退出需要满足更严格的条件，但估值折价率相对较低。

2. 什么样的企业适合并购退出？

具有盈利能力、经营稳健、市场份额较大、具有较强竞争优势、拥有核心技术或知识产权的企业更适合并购退出。

3. 如何选择合适的并购方？

选择并购方需要考虑多方面因素，包括行业背景、财务状况、战略目标、文化契合度等。

4. 并购交易中有哪些风险？

并购交易中存在许多风险，例如估值风险、整合风险、法律风险等。

5. 如何降低并购风险？

降低并购风险需要进行充分的尽职调查、制定详细的整合计划、聘请专业人士进行法律和财务顾问。

6. 如何才能在并购市场中获得成功？

在并购市场中获得成功需要具备以下要素：专业的知识、丰富的经验、强大的谈判能力、良好的市场洞察力和风险控制能力。

结论

并购退出的崛起，为一级市场带来了新的机遇和挑战。随着监管政策的利好，并购市场将继续发展壮大，并购退出将成为一级市场的重要退出路径。

为了在并购市场中取得成功，企业和投资机构需要加强对并购的了解，制定合理的投资策略，并积极拥抱并购退出带来的机遇。

未来，并购退出将成为一级市场的重要组成部分，并将为中国资本市场带来更多活力和创新。